Marchés financiers mondiaux

Le 20 avril 2026

Les indices US ont terminé dans l’euphorie la semaine dernière après l’annonce de la réouverture du détroit d’Ormuz, démentie par les faits quelques heures plus tard. Une puissante phase de retour à la moyenne s’est également activée sur des secteurs qui avaient précédemment fortement corrigé.

1- Marchés

• Les développements du week-end passés sont négatifs avec une nouvelle fermeture du détroit par l’Iran, l’arraisonnement d’un tanker iranien par les Etats-Unis et la montée en tension à quelques heures de la fin du cessez-le-feu (demain soir, heure de Washington). Les Gardiens de la Révolution semblent avoir pris, au moins temporairement, le contrôle de la réponse militaire iranienne ainsi que de la stratégie de négociation avec les États-Unis.
• Plusieurs navires commerciaux ont été attaqués samedi -dont un navire français et indien- entrainant la (re)fermeture de fait du détroit d’Ormuz et contredisant les déclarations du ministre iranien des Affaires étrangères vendredi. Les Gardiens de la Révolution semblent jouer désormais un rôle dominant dans les décisions iraniennes, au détriment des responsables politiques plus pragmatiques. Enfin, le blocus naval américain contre les ports iraniens est toujours en cours, un tanker a été capturé et plusieurs navires auraient déjà été forcés de rebrousser chemin.
  
• A ce stade, la réaction des marchés reste modérée car tant que le cessez-le-feu reste en vigueur les négociations se poursuivent, malgré les démentis iraniens. Cette semaine est charnière. Elle va soit donner lieu à une reprise du conflit armé avec de grands risques cette fois sur les infrastructures pétrolières, soit le cessez-le-feu sera étendu de plusieurs semaines ce qui impliquerait probablement une fin simultanée du blocage américain des ports iraniens et une réouverture du détroit d’Ormuz. Dans cette dernière hypothèse, privilégiée par les marchés, les questions liées au nucléaire seraient traitées séparément.
• Conséquence directe, la volatilité remonte, mais sans panique pour l’instant, en l’absence de reprise du conflit armé.
  
• Au-delà des risques et scénarios géopolitiques, la réaction des marchés la semaine dernière montre des changements assez marqués de comportements sectoriels. Les grandes valeurs technologiques, en sous-performance marquée depuis le mois d’octobre 2025 (suite aux résultats et perspectives annoncées pendant la publication du 3ème trimestre), reprennent progressivement le leadership des marchés US, tirés par Amazon, Meta / Facebook, Broadcom ou AMD.
• Ce changement de comportement concerne les GAFAM et la plupart des grandes valeurs technologiques, avec à leur tête le secteur des Semiconducteurs (récent sommet historique pour ETF SOXX-US) et des équipementiers pour datacenters (Arista Network, Dell, Vertiv Holdings, Nokia,… voir la liste des valeurs recommandées sur la thématique IA dans la newsletter hebdomadaire de la semaine dernière).
• Cette nouvelle rotation vers la technologie semble confirmer que l’engouement pour l’IA est en pleine accélération, notamment grâce au succès des nouvelles solutions proposées par Anthropic pour les entreprises (code, cybersécurité…). La demande pour l’IA est en très forte accélération et devrait accroitre les gains de productivité des entreprises américaines dans les prochains mois. Les 650$ Mds d’investissements des « hyperscalers », loin d’être remis en cause, sont validés par cette forte demande, ce qui bénéficie à l’ensemble de l’écosystème.
  
• Par ailleurs, les hyperscalers continuent de s’adapter et de gérer leur risque / exposition face à l’évolution très rapide des modèles d’IA. Alphabet / Google détient 14% du capital d’Anthropic (modèles Claude) alors que la participation d’Amazon dans Anthropic est estimée autour de 15%. Amazon a également annoncé en février 2026 un partenariat stratégique avec OpenAI (modèles ChatGPT) prévoyant un investissement de 50$ Mds. Au-delà de son partenariat historique avec OpenAI, Microsoft a développé une approche multimodèles sur Azure (division cloud de Microsoft) et dans Copilot (modèle IA de Microsoft) et annoncé des partenariats avec Mistral AI, Anthropic et également collaboré avec xAI (société IA d’Elon Musk) pour intégrer Grok (modèles xAI) dans Azure AI Foundry et Copilot Studio.
• Le modèle économique des hyperscalers devient moins risqué du fait des valorisations moins exigeantes, de la forte demande confirmée pour les applications IA en particulier des entreprises au niveau mondial, et du fait qu’elles gèrent leur exposition aux différents modèles IA. Le modèle financier est plus capitalistique mais devrait afficher une forte croissance au cours de 5 prochaines années, ce qui fait contre-poids au risque.
• Devant les incertitudes sur le cycle macro-économique (retour de l’inflation > baisse de la croissance > possible resserrement monétaire > hausse du chômage et des défaillances d’entreprises > impacts négatifs sur les valeurs cycliques) liées aux impacts du conflit entre l’Iran et les Etats-Unis, les grandes valeurs technologiques jouent à nouveau un rôle de valeur refuge. Les Semiconducteurs et les équipementiers pour datacenters (secteur Technologie hardware) bénéficient, contrairement à de nombreux autres secteurs, d’une visibilité très forte liée aux engagements d’investissements de 650$ Mds des « hyperscalers » ce qui renforcent la concentration des flux acheteurs des opérateurs.

2- Secteurs / Thématiques

• Les secteurs sous forte pression comme les Logiciels, Internet ou les Services financiers ont très fortement rebondi, cette fois corrélés aux secteurs leaders comme les Semiconducteurs US comme Europe.
• Pour l’instant il ne s’agit que d’un rebond approfondi qui ne se semble se justifier que par du rachat de positions shorts (positions « vendeuses »), peut-être motivées par les publications imminentes de résultats du T1-2026 qui pourraient être robustes avec des perspectives de profits maintenues malgré des baisses de plus de -30% depuis 6 mois sur les titres de certains acteurs de logiciels (ServiceNow -46%, Intuit -39%, Snowflake -39%, Zscaler -56%, Salesforce -26%, Adobe -27%, SAP / Allemagne -37%).
• La baisse de ces secteurs s’est accentuée au premier trimestre 2026, du fait des craintes de disruption par l’IA agentique, après la sortie de modèles IA d’Anthropic très performants dans la création d’applications et la détection de failles de sécurité (Claude Mythos). Ces craintes ne sont cependant pour l’instant pas crédibilisées par un ralentissement de la croissance des éditeurs ni par des pressions sur les prix. La reprise de la baisse pourrait toutefois reprendre après la saison des résultats, justifiée par l’absence de visibilité à long terme, tant que la situation concurrentielle ne s’est pas clarifiée pour ces acteurs.
• La reprise des Services financiers –notamment pour certains titres dans le sillage du Bitcoin (Robinhood / USA +29% le dernier mois, mais encore -20% depuis le début de l’année)- et des valeurs du secteur Internet semble moins à risque, mais elle n’est pour l’instant pas suffisamment validée par des signaux d’achat moyen terme (secteurs encore très faibles à moyen terme des deux côtés de l’Atlantique).