Marchés financiers mondiaux

Le 06 juillet 2026

La rotation s’accélère, à la fois au sein du compartiment technologique et sous la surface des grands indices. Les indices européens progressent de manière plus régulière que les indices américains, dont la volatilité reste plus élevée. Pour autant, le cycle haussier des mémoires, qui constitue en 2026 l’un des principaux moteurs du secteur technologique, n’est probablement pas terminé.

1- Marché

• Aux États-Unis, les secteurs Semiconducteurs et Technologie Hardware poursuivent leur correction et pèsent sur la tendance du Nasdaq. Ce mouvement est, pour l’instant, partiellement compensé par le rebond du secteur Logiciels -notamment pour le segment cybersécurité- et des « hyperscalers » (Alphabet / Google, Amazon, Meta / Facebook et Microsoft), dont les valorisations ont été comprimées par les interrogations sur la rentabilité des investissements IA et l’évolution de leurs modèles économiques.
• Le Nasdaq apparaît désormais comme l’indice le plus fragile à court terme (signal Vente court terme de l’ETF QQQ-US, consolidation en cours), avec une baisse de près de -4 % depuis le 1er juin, tandis que le Dow Jones progresse d’environ +4 % sur la même période, porté par les financières et les valeurs de Santé.
• Les prises de bénéfices s’amplifient sur le « trade IA » (valeurs Semiconducteurs / Technologie Hardware), après le parcours boursier spectaculaire du deuxième trimestre 2026. Le débat porte moins sur les multiples de valorisation de ces titres (niveau du PER, ratio cours / bénéfices), qui restent globalement raisonnables, que sur la soutenabilité des profits, fortement amplifiés par les effets prix liés aux tensions d’offre.
• Au niveau macro-économique, les créations d’emplois américaines nettement inférieures aux attentes, combinées à des révisions à la baisse du mois précédent et à la poursuite du repli des prix du pétrole, tempèrent les anticipations de hausse de taux de la Fed. Cet environnement favorise une rotation plus équilibrée. Les valeurs de qualité et le secteur de la Santé bénéficient des incertitudes macroéconomiques et de marché, tandis que la baisse des anticipations d’inflation et de taux soutient certains secteurs cycliques.
• Les valeurs financières ont repris le leadership, aux États-Unis et plus encore en Europe. Les banques bénéficient d’un scénario de coût du risque contenu (défaillances d’entreprise toujours à un niveau modéré, chômage plutôt stable), tandis que les Services financiers profitent d’un scénario de « soft landing » (atterrissage en douceur de l’économie). La détente des anticipations de taux et la recherche de qualité soutiennent également les valeurs de croissance à duration longue, notamment les grandes valeurs des Services financiers comme Visa, Mastercard ou American Express. En parallèle, la reprise des marchés actions, des IPO (introduction en bourse), du trading sur les marchés (favorisés par une volatilité toujours irrégulière) et des crypto-monnaies, bénéficie aux plateformes transactionnelles comme Robinhood.
• Toutefois ces rotations seront mises à l’épreuve des résultats du 2ème semestre (T2-2026) qui vont débuter prochainement. Des résultats rassurants pourraient accélérer la rotation vers les valeurs Logiciels, « hyperscalers » et Services financiers dont le ratio rendement / risque parait à nouveau plus attractif.
  
• En Europe, la visibilité semble meilleure à plusieurs niveaux. La politique monétaire y paraît moins incertaine, notamment après des chiffres d’inflation inférieurs aux attentes, à 2,8 % en rythme annuel, qui devraient inciter la BCE à maintenir ses taux inchangés à 2,25 %.
• Le leadership sectoriel européen est de nouveau exercé, comme l’an dernier, par les secteurs Banques et Assurance. Il s’élargit également aux secteurs industriels, avec les Biens d’équipement en tête, suivis des Ressources de base et de la Construction.
• Les valeurs de Santé et les Services aux collectivités participent dans une moindre mesure au mouvement, dessinant une configuration plus classique de marché haussier en Europe, fondée sur une participation sectorielle plus large. Les multiples du STOXX 600 restent proches de leurs niveaux normatifs, autour de 15x les bénéfices attendus en 2026, tandis que les profits sont anticipés en progression de 17 %. Par ailleurs, l’absence d’élections majeures en Europe au second semestre 2026 réduit le risque politique relatif.
• Le rebond du dollar face à l’euro observé depuis plusieurs semaines constitue un facteur de soutien pour plusieurs secteurs européens exposés à l’international, notamment la technologie, l’Aéronautique & Défense, la Santé et l’industrie, ce qui explique le nouveau record historique récent du DAX (Allemagne). La thématique de souveraineté européenne — cloud, défense, paiements, spatial — demeure également un moteur structurel important pour les marchés européens.
• Au global, si la correction devait s’approfondir sur les Semiconducteurs et la Technologie Hardware, son impact sur les indices européens resterait limité compte tenu de leur faible pondération.

2- Secteurs / Thématiques

• Après la très forte hausse du deuxième trimestre, le ratio rendement/risque des valeurs semiconducteurs / mémoire paraît moins favorable à court terme. Le principal risque ne porte pas tant sur les multiples de valorisation (niveau de PER) que sur la soutenabilité des profits, aujourd’hui largement porté par les effets prix liés à la pénurie d’offre. Le cycle mémoire reste dominé par un déséquilibre entre une demande IA en forte accélération et une offre de puces HBM encore contrainte.
  
• La demande dépend principalement des capex (dépenses d’investissement) des « hyperscalers », mais surtout de la part de ces investissements allouée au « compute IA », c’est-à-dire aux GPU (processeur polyvalent, performant et universel pour tous types d’IA) de Nvidia/AMD et aux ASIC propriétaires, comme les TPU de Google (composant ultra-spécialisé et économique, surtout utilisé par le cloud de Google).
  
• De nouvelles capacités viendront principalement de SK Hynix (Corée du Sud), Samsung (idem) et Micron (USA), avec un impact plus significatif en 2027-2028. L’équilibre du marché dépendra donc de la capacité des capex IA 2027/2028 à absorber cette nouvelle offre coréenne et américaine. Les acteurs chinois sont crédibles sur des formats plus standards (NAND / mémoire flash et DRAM / mémoire vive) mais restent moins menaçants à court terme sur la HBM haut de gamme (mémoire de calcul intensif, composant le plus cher et devenu le plus critique pour les serveurs IA). Le risque de détente des prix est donc plus élevé sur les segments « commoditisés » (standards, avec une faible valeur-ajoutée) que sur la mémoire IA. Le scénario haussier reste valide tant que la croissance des capex IA et du contenu HBM par puce excède la progression des nouvelles capacités.
• Le principal risque baissier serait un ralentissement des commandes des « hyperscalers » au moment même où les nouvelles capacités qualifiées arrivent en volume. Les marchés pourraient commencer à anticiper ce point d’inflexion avec six à neuf mois d’avance. À ce stade, 2026 devrait rester tendue, l’offre HBM de Micron et de ses concurrents coréens étant déjà largement réservée.
  
• L’année 2027 marquera l’arrivée des premières capacités additionnelles visibles, notamment chez SK Hynix au premier semestre. Mais 2028 sera probablement la véritable année de test pour l’équilibre offre/demande, avec la montée en puissance combinée de SK Hynix, Samsung et Micron.
  
• Toujours à surveiller, la remontée de la chaine de valeur effectuée par SanDisk (Technologie Hardware / USA) qui tente de développer une nouvelle technologie concurrente du HBM avec une approche spécifique sur la base de mémoires flash (HBF), le savoir-faire initial de la société. C’est d’ailleurs ce narratif de diversification qui a fait de SanDisk (signal Achat moyen terme en 08/2025, +3310%, consolidation en cours) l’une des valeurs les plus performantes du marché technologique américain suite à sa scission avec Western Digital.
  
• La correction actuelle de ce segment ne correspond donc probablement pas à un renversement moyen terme lié à un haut de cycle, mais à une phase d’absorption de la très forte hausse enregistrée depuis le début de l’année