Pourquoi avoir tant attendu ? Nous avons proposé nos premiers produits structurés à nos clients en 2024, et pourtant nous existons depuis 2007 : pourquoi si tard ? Et pourquoi seulement depuis 2024 ? C’est que ce type de produit d’épargne est devenu vraiment intéressant vers la fin de 2021 : ensuite, nous avons passé deux ans à analyser le marché, et nous y consacrons désormais l’un des six portefeuilles gérés activement selon notre méthode, dans les comptes et contrats d’assurance de nos clients. Qu’est-ce qui a changé fin 2021 ? Et quelle est notre méthode unique d’investissement en produits structurés ?
Le nouveau cycle des taux, une chance pour les produits structurés
Un peu d’Histoire : de 1981 à 2021, les taux d’intérêt ont baissé presque sans interruption pendant quarante ans, jusqu’à des taux directeurs négatifs en zone euro à partir de 2015. Ce cycle s’est ensuite retourné : l’inflation est revenue et l’argent a retrouvé un coût.
Or ce changement transforme les produits structurés. Ils sont, à nos yeux, la seule classe d’actifs patrimoniale dont le rapport rendement-risque s’améliore quand les taux montent : à protection égale, les conditions proposées sont bien meilleures que pendant la longue période de taux bas.
L’histoire montre que les grands cycles de taux durent souvent trente à quarante ans. Nous pensons être entrés dans un cycle de ce type, et c’est dans ce temps long que nous inscrivons notre approche.
Une méthode construite à partir de l’étude du marché
Avant de lancer notre premier produit, nous avons consacré deux années à l’étude du marché. Nous avons analysé les statistiques de l’ensemble des produits structurés commercialisés en France depuis 2007 : leurs sous-jacents, leurs mécanismes, leur durée de vie réelle et la façon dont ils se sont terminés.
Cette lecture a fait apparaître des constantes. Certains choix de construction favorisent nettement un remboursement dans de bonnes conditions, quand d’autres exposent davantage l’investisseur. C’est à partir de ces enseignements que nous avons bâti notre propre philosophie, puis une méthode précise appliquée à chaque produit. Tous ses principes supposaient une même condition : concevoir nos produits nous-mêmes.
Des produits conçus par nous, à 100 %
Pour proposer des produits structurés, il est possible de sélectionner des produits déjà conçus par les banques ou de les concevoir soi-même. Nous concevons la totalité des nôtres.
Ce choix assumé a une raison simple : nous voulons que chaque produit corresponde intégralement à notre philosophie et à notre méthode, jusque dans le moindre élément. Le sous-jacent, le mécanisme, la durée de la période de franchise (les premiers mois pendant lesquels aucun rappel n’est possible), le niveau de la barrière, le rythme des dates d’observation : chaque paramètre est décidé par nous, en fonction de ce que nous jugeons bon pour un patrimoine. Ces choix forment un cahier des charges que nous écrivons nous-mêmes.
Nos produits structurés sont donc des exclusivités, réservées à nos clients. Reste à décider quand les lancer, et cette question est sans doute la plus déterminante.
Règle n°1 : choisir le moment de la conception
Voici l’un de nos secrets, et sans doute le plus important : le moment où un produit structuré est conçu compte autant que sa construction.
Un produit structuré repose sur des instruments financiers appelés options, dont le prix dépend de la volatilité, c’est-à-dire de l’ampleur des variations des cours. Quand les marchés sont tendus, agités, parfois en panique, la volatilité monte et ces options coûtent plus cher. Pour l’investisseur, cette cherté se traduit par de bien meilleures conditions : un rendement plus élevé, une barrière plus basse ou un seuil de rappel plus accessible. Dans un marché calme, au contraire, les conditions sont sensiblement moins favorables. Ainsi, les périodes de tension offrent le meilleur rapport rendement-risque, et c’est pourquoi nous les attendons pour concevoir nos produits.
Attendre suppose une organisation. Dans notre méthode des six portefeuilles, chaque client fixe à l’avance, pour chaque contrat, la part cible qu’il souhaite consacrer aux produits structurés, par exemple un quart de son contrat. Tant qu’aucun produit n’est ouvert, ces sommes restent placées sur d’autres solutions, notamment notre portefeuille market neutral, dont la volatilité est maîtrisée.
Cette organisation a un second avantage. Comme nous connaissons à l’avance les montants à investir, nous pouvons nous engager auprès des banques dès que le marché s’agite, avec un poids qui améliore les conditions obtenues. Nous pouvons aussi réagir vite, car les bonnes fenêtres ne durent parfois que quelques jours.
Il n’y a donc pas toujours de produit ouvert chez nous. Plusieurs mois peuvent séparer deux lancements, et cette patience fait pleinement partie de la méthode.
Règle n°2 : mettre les grandes banques en concurrence
Quand le moment est venu, nous transmettons notre cahier des charges à un courtier parisien spécialisé. Plutôt que de retenir un produit déjà créé par une banque, à ses conditions, nous demandons ainsi à une vingtaine des plus grandes banques américaines et européennes de répondre à notre propre demande.
Les réponses arrivent en quelques heures, et les offres restent valables environ une journée. Elles diffèrent souvent sensiblement, car chaque salle de marché évalue le risque à sa façon et propose son propre équilibre entre le rendement, la durée, la période de franchise et la dégressivité, c’est-à-dire la baisse progressive du seuil de rappel au fil des années.
Le choix de l’offre consiste alors à placer un curseur entre la sécurité du rappel et le rendement : un rendement un peu plus modeste, en échange d’un rappel plus probable, sert parfois mieux un patrimoine. La mise en concurrence a un autre effet bénéfique. L’émetteur change d’un produit à l’autre selon le résultat de l’appel d’offres, ce qui répartit le risque lié à la solidité des banques émettrices.
Règle n°3 : construire sur actions, exclusivement
Nous construisons nos produits structurés exclusivement sur des actions. Ce choix peut surprendre, puisqu’en direct une obligation est généralement considérée comme plus sûre qu’une action. Dans un produit structuré, pourtant, le raisonnement s’inverse.
Un produit structuré construit sur des obligations dépend de l’évolution des taux d’intérêt. Or la courbe des taux, qui décrit le niveau des taux selon leur durée, n’a pas de direction naturelle vers la normalisation. Elle peut rester en anomalie pendant des années, voire des décennies, si la banque centrale le souhaite. Le Japon l’a vécu pendant une très longue période, et l’Europe aussi, pendant une dizaine d’années après 2015, avec des taux négatifs et inférieurs à l’inflation.
Les actions sont plus volatiles, mais elles ont une tendance naturelle à la hausse sur la durée. Les entreprises créent de la valeur et en redistribuent une partie sous forme de dividendes, et cette création de valeur finit par se refléter dans les cours. C’est toute la logique de Warren Buffett, dont la fortune repose sur cette tendance de fond. Pour un produit structuré, qui attend simplement le retour de son sous-jacent au-dessus d’un niveau donné, cette tendance est un allié précieux.
Règle n°4 : choisir des marchés pérennes
Reste à choisir le marché sur lequel repose chaque produit. Notre objectif est précis : retenir un marché qui repassera tôt ou tard au-dessus de son niveau initial, pour déclencher le rappel et verser le rendement prévu. Ce rendement étant fixé dès le départ, une hausse spectaculaire du sous-jacent n’apporte rien de plus à l’investisseur.
Nous privilégions donc de grands marchés, liquides et éprouvés, dont nous sommes convaincus qu’ils seront encore là dans les années à venir, comme les grandes banques européennes ou les grandes sociétés technologiques américaines. Nous restons au plus près d’un indice global, en préférant des secteurs bien ancrés dans l’économie réelle aux thèmes de passage ou aux technologies encore en devenir, comme l’hydrogène a pu l’être. Un secteur solide offre de meilleures chances de rappel qu’un engouement du moment.
Warren Buffett conseillait d’ailleurs aux épargnants d’investir sur de grands indices boursiers, pour diversifier et écarter le risque propre à une seule société. Nous appliquons la même idée à nos produits structurés, à deux niveaux.
Règle n°5 : diversifier à deux niveaux
Une partie des produits structurés du marché repose sur une seule action. Ce choix crée un risque spécifique : si la société traverse de graves difficultés, voire fait faillite, son cours peut ne jamais revenir à son niveau initial, et le produit n’est alors jamais rappelé.
Nous construisons chaque produit sur au minimum dix actions de très grandes sociétés mondiales, et souvent davantage, jusqu’à trente, quarante, parfois cinquante. Les difficultés d’une entreprise pèsent alors peu sur l’ensemble.
Le second niveau de diversification se joue entre les produits. À chaque lancement, nous proposons deux à quatre produits en même temps, sur des secteurs différents, avec des pondérations que nous fixons nous-mêmes. Nos clients détiennent ainsi un véritable portefeuille de produits structurés, diversifié à l’intérieur de chaque produit comme d’un produit à l’autre.
Tous ces produits partagent un mécanisme unique, simple et lisible : après la période de franchise, le produit est rappelé dès que, à une date d’observation, le panier d’actions se situe au-dessus de son seuil de rappel. Un produit simple se comprend et se suit plus facilement.
Notre alignement avec l’intérêt de nos clients
Notre ambition est claire : offrir à nos clients les meilleures garanties possibles avec un rendement attractif.
Historiquement, nos réflexions et nos méthodes sont issues de notre alignement sur les intérêts de nos clients :
- Le fondateur de Groupe Quinze à titre personnel, comme la société elle-même, investit 100 % de son patrimoine financier dans exactement les mêmes portefeuilles que ceux conseillés à nos clients. Nos convictions bénéficient autant à nos clients qu’à nous-mêmes.
- Sur tous nos contrats, nous appliquons 0 % de frais d’entrée, 0 % de frais de sortie et d’arbitrage, et des honoraires à la performance, pour les produits structurés comme pour les cinq autres portefeuilles que nous construisons.
Investir dans nos produits structurés
Conçus au bon moment, construits sur des marchés solides, diversifiés patrimonialement, les produits structurés trouvent désormais naturellement leur place dans un patrimoine. N’hésitez pas à nous rencontrer pour fixer avec justesse la part de votre patrimoine financier à allouer aux produits structurés et aux autres classes d’actifs, puis la faire évoluer au fil du temps :
Pour découvrir nos produits structurés en cours et leur historique, rendez-vous sur notre page Produits structurés.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les produits structurés présentent un risque de perte en capital. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement.